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论金融创新对货币政策传导机制的影响

关于金融创新对货币政策的影响,国外学者从不同角度进行了广泛而深入的研究。基于对动态IS曲线结构模型的分析,Estrelle(2001)估计了美国抵押贷款市场证券化对产出利率弹性的影响。结果表明,随着证券化程度的加深,实际产出的利率弹性变得越来越小。欧洲中央银行行长让 - 克劳德特里谢(Jean-Claude Trichet,2007)认为,信贷衍生品市场对货币传导机制的影响现在会影响银行发放贷款时的决策过程以及银行业务模式和金融体系。国内学者基于各种国外理论,在金融创新的货币政策影响方面做了大量工作。

陈军和陈金贤(1999)在分析“货币观”和“信用观”两种货币政策传导机制的差异和联系的基础上,提出了两种机制并存的观点,并认为金融创新得到改善。对钱的需求。利率弹性和银行调整债务结构的能力以及企业调整融资结构的能力削弱了货币渠道和信贷渠道的政策传导。岳一丁,赵振华(2004)分析了金融创新对各种传播渠道的影响,认为金融创新改变了每个传导渠道的相对重要性,使货币政策的传导同时得到加强和削弱,即金融创新与货币。政策传导的影响是非均衡的。张雪涛和林宝瑞(2009)以美国数据为样本,发现信用衍生品的发展增加了货币政策时滞的不确定性,促进了商业银行信贷的增长。

王航,王阳一,马亮(2003)实证研究表明,1998年以来金融创新对中国货币政策的影响较小,货币供给与产出之间仍存在稳定的相关性。周丹和王恩玉(2007)认为,资产证券化通过银行信贷和利率渠道削弱了货币政策的有效性,并使央行更难控制货币供应量。央行继续将货币供应作为货币政策中介。目标将越来越受到挑战。

“金融创新”是指创造新的金融产品和服务,创造利润,或创建新的金融机构,机构,以及创造新的金融市场。近几十年来,中国的金融体系发生了巨大而深刻的变化,其影响自然不容忽视。对央行货币政策的影响值得关注。特别是作为转型中的市场经济国家,中国的货币政策传导机制本身具有其特殊性和复杂性。各种制度,市场和工具创新导致了中国金融市场规模和结构的巨大变化以及经济变量的传递,这极大地改变了传统货币政策传导机制的理论基础。

金融市场的创新使中央银行更难实施货币政策。例如,一个国家打算实施紧缩的货币政策,但国内金融机构可以通过欧洲货币市场筹集资金以实现信贷规模,从而抵消紧缩货币政策的影响。反之亦然。

金融创新降低了商业银行在金融业中的地位和作用。为了在激烈的竞争中生存和发展,商业银行被迫朝着“非中介”的方向发展,从传统的存贷款业务转向更多业务同样重要,特别是证券业务的比例,关闭资产负债表业务和服务业务。 (三)金融创新导致商业银行存款结构发生重大变化

大量非银行金融机构转移了商业银行的资金来源,大大减少了商业银行的存款,特别是活期存款。这使得中央银行能够通过增加或减少法定存款准备金来控制信贷规模的货币政策力量。降低,存款准备金率的传导机制部分失效,货币政策力度减弱。

(4)金融创新使货币创造主体多元化,削弱了央行货币控制能力

论金融创新对货币政策传导机制的影响

中央银行传统的控制货币的方法主是通过控制商业银行的派生存款来控制货币的供应量,但金融创新使非银行的金融机构越来越多,其经营业务的范围越来越广,大量的活期存款涌入这些机构,创造出了大量的派生存款,使中央银行的货币控制能力降低。

金融创新的不断涌现和迅速扩散,改变了金融机构和社会公众的行为,使货币需求和资产结构处于复杂多变的状态,从而加大了传导时滞的不确定性,使货币政策的传导在时间上难以把握,传导过程的易变性很高,为货币政策效果的判断带来较大困难。

不像西方国家市场主导型的金融创新,创新主体动机明确,就是适应市场需绕开管制追求利润的内在驱动力。中国金融结构不健全、市场不完善、金融机构不成熟、金融工具简单、竞争并不激烈。因此为了推动金融业稳步前进,中国只能进行政府主导型的创新。

论金融创新对货币政策传导机制的影响

针对以上问题,我们提出几点建议第一,进一步健全货币控制机制,不断完善准备金制度、公开市场操作、再贴现等货币政策工具,强化中央银行对货币供应的控制力。第二,紧密关注金融创新的发展,特别是各种新型金融工具的出现,不断调整各层次货币构成,改进货币统计分析手段,提高货币统计数的准确性和时效性。第三,合理确定货币政策的中介指标。为此,我国中央银行应密切关注金融创新及经济、金融运行的变化,并结合对西方国家货币政策动向的研究,及时、主动地调整货币政策的中介指标和调控手段,确保货币政策的有效。


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